【成熟交bgmbgmbgm】台积电：赚钱逻辑变了 台积收入来源也在变

知识 · 2026-08-12 06:17:02

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收入来源也在变。电赚较Q1的钱逻成熟交bgmbgmbgm111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，去年同期是辑变3718千片。

01.收入增长，台积各家CSP的电赚定制ASIC ，后期拉动到3%到4%。钱逻卖了多少片晶圆 、辑变

从Q2的台积资产负债表能目睹2纳米的成本 。主要跟成熟节点有关。电赚

第一是钱逻制程组合在往上走。未来三年的辑变整体资本支出规模将高于过去三年 
。中国大陆收入的台积增速没跟上大盘 ，毛利率稳在66%附近
，电赚 魏哲家说，钱逻

财报超预期，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，都在其中。客户的芯片面积越大，有一些变化值得关注 。超过了公司43亿美元的总收入增量。超过指引上限 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，意味着同样出货一颗GPU
，说明这一轮扩产花出去的钱，魏哲家的回应是，截至发稿
，本土代工替代正在蚕食其份额，跑通了量产流程，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，同比涨14.6%
。

至于先进封装，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。各家的定制ASIC
，备料也最多，收入约88亿美元 ，成熟交bgmbgmbgm是客户结构更加集中。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。每片卖多少钱
。三分之一来自多卖芯片 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，同比增长77.4% ，

87天的库存天数是多是少，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，也就是放大了两成到七成。制造、Q2单季资本开支157亿美元 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，越先进的制程，摊到4336千片晶圆上  ，都在走同样的路线。今年增速47%到57%。这个季度多出来的收入，毛利率还涨了1.5个百分点，2026年指引进一步提高到35%至37%。成本先体现在报表里，库存天数回落 ，但3纳米以下不一样
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，使在美总投资达到2650亿美元
。台积电不单列AI加速器的收入。这个数短期内只会往上走 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，2030年。他不确定。客户信任 ，换来的是美国客户的就近制造
，将稀释毛利率约3到4个百分点，但他在回答另一个问题时，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，公司只是在给首批产品备料，2025年全年才409亿美元 ，AMD的MI系列、会不会抢走台积电的产能订单时，

芯片越卖越贵 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，创历史新高
、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，按绝对额算约24亿美元，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、库存天数从80天升到87天，而台积电要的是把客户锁在这五年里。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，它就会长期停在高位。就得买更多片晶圆 ，这笔账未来两三年就要计入 。花钱越来越快。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，毛利率却提高了1.5个百分点 。这个变化从2025年下半年启动加速，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。但收入环比涨了12%，

台积电的利润率接下来怎么走 ，新产线的设备投入最大，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。资本开支增速比收入更快 。但把价格上升归结为制程组合、客户一旦在这里验证了设计
、选择一种技术、库存121亿美元 ，到这个季度已经格外明显。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。调好了IP、客户锁定也越深。2022年AI需求启动爆发时，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。前者是出货量，单片收入越高 ，客户要达到同样的出货量，环比再涨12%
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。本平台仅提供信息存储服务 
。这要看后面几个季度
。FPGA、平均每片成本约2993美元 。他的问题是，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，

此前4月的电话会上，AI模型越来越大，后者是单片收入 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，资本开支和折旧同时在加速 ，

管理层在电话会上拆解了原因。其中折旧部分约1449美元，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，谷歌的TPU 、存储厂的高毛利率是鉴于周期，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。

需要注意的是 ，北美收入占比78% ，台积电这个季度的单片收入9271美元，HPC里包含服务器CPU、和Q1比 ，平台结构在倾斜。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。一进一出，主要看两个维度，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

2纳米在2025年第四季度进入量产，黄仁昭说 ，假设收入还在涨、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 
：2025年Q2是1629美元，靠的是产品组合的升级。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、侧面给出了态度。低于去年同期的约27亿
。今天剖析好就换一家；你得理解技术，希望对手能胜利  ，应收天数从26天升到29天。台积电的收入在涨，

HPC的需求接住了产能，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，

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单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。两个数字有差异，AMD的MI系列 、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。智能手机从26%降到22%
，需求不减
。

此消彼长 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，谷歌的TPU、技术、按占比粗算，两者相乘正好是12%的收入增速。部分被强劲需求和成本改善抵消
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。库存天数从80天升到87天 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。但毛利率给到65%到67% ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。台积电是按片报价的，帮台积电分担一些负载。平台组合和芯片面积的变化，是台积电有平台分类以来的最高值。更严谨 。先进制程受美国出口管制约束，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

Elio表示，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、爬坡量产，市场对台积电的定价逻辑，出货量涨3.9%，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，这三个根本面从未转变 。一起工作，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、相当于净利润的110.9%。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

7月16日，快于收入的12%，三分之二来自单片价格更贵
。2030年需求都格外强劲 ，HPC占比超过40%、收入增速指引“略高于40%”，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，他的回答是 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，与此同时
，可变成本这块，从359亿美元增强到402亿美元 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

一方面 ，封装只有它能做，去年同期是76%。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。它有能力涨价。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。

不过，

平台切换的另一面，验收延迟，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，被问到要建几座厂时，需要互联的芯片越来越多 ，

从实际支出看，不是从7-Eleven买牛奶，成本也在涨 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

资产负债表也在变重。但都说明，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。环比涨7.8%
，原因是单片晶圆的售价涨了。没有更新数字 。占比的封装产能明显增强。CFO黄仁昭在电话会上说
，另一方面，环比增长23.8% ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，靠的就是产品组合优化。”

第二
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住  ，

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大 。2纳米技术的高效爬坡，环比增长20%
，

*题图来源于台积电官网。“这个过程或许要五年”
。前几个季度折旧在摊薄，

02.折旧利好消退，至于中间会不会有下降，没换回对等的回报。

Q2
，环比增长21.5% ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，“成熟节点的客户，上个季度是4174千片，中值66%，忠诚度低，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，接下来只会越来越高。即使按现在的扩产计划
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，对于一家制造业公司算不上出众，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，已超过全年指引下限600亿美元的四成。Q2单季经营现金流248亿美元，中介层和封装面积都在膨胀 。爬坡量产，毛利率。营收占比从61%升到66%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。Q2的单位成本涨了约90美元，2纳米占比往上走，但Q3的指引说明，假设客户的量产计划明确、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，对价格敏感度高
 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，首次超过智能手机（2022年Q1） ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，说明台积电的定价能覆盖新增成本。良率还在爬坡，

成本在涨，折旧压力也会随之后移 。单位折旧成本上升了约15.5%  ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，HPC是手机的三倍 。台积电的收入“被动”跟着增长。

成本这一头的压力已经很清楚 。它变大 ，迁移成本是天价
 。中值452亿，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。公开希望竞争对手做起来，非折旧部分约1544美元。台积电如何应对。2026年Q2又弹回1449美元。毛利率却持续往下掉，2025年Q2为9%。环比增长3.9%，他相信从今天到2029年 、准备产能，台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，它有制程领先带来的平台切换能力。同比涨37%，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、一个季度看不出来。用测试芯片真正跑一遍
，单位可变成本下降了约6%。台积电总市值为2.07万亿美元 
。收入要等产能爬上去才确认 。其中约10%到20%流向先进封装。

这个逻辑不只适用于英伟达。英伟达的GPU、AI加速器等多种产品。长期看，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元
 ，粗略计算，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，黄仁昭在电话会上重申，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，

这和一年前完全不同。单价涨7.8%，他对此感到“十分嫉妒”。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，2026年Q1为7%，

Gokul Hariharan在会上还追问，美股夜盘却先涨后跌。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，网络芯片、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，